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利率與匯率走勢分析

2010-09-09 15:16 來源：勸學(xué)網(wǎng) 責(zé)編：張健

摘要：: 隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)爆炸式的發(fā)展和應(yīng)用，隨著生產(chǎn)社會(huì)化和國際化程度的大幅度提高，世界經(jīng)濟(jì)生活的一體化成為當(dāng)代世界的一個(gè)基本特征。與之相伴的世界金融的國際化，是７０～８０年代以來引人注目的最新發(fā)展，金融滲透的深刻性和廣泛性比以往任何時(shí)候都更為突出鮮明。而匯率作為國際金融關(guān)系乃至國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常發(fā)展的重要紐帶，已滲透到包圍經(jīng)濟(jì)生活的幾乎一切領(lǐng)域，并發(fā)揮著日益重要的作用。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)爆炸式的發(fā)展和應(yīng)用，隨著生產(chǎn)社會(huì)化和國際化程度的大幅度提高，世界經(jīng)濟(jì)生活的一體化成為當(dāng)代世界的一個(gè)基本特征。與之相伴的世界金融的國際化，是７０～８０年代以來引人注目的最新發(fā)展，金融滲透的深刻性和廣泛性比以往任何時(shí)候都更為突出鮮明。而匯率作為國際金融關(guān)系乃至國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常發(fā)展的重要紐帶，已滲透到包圍經(jīng)濟(jì)生活的幾乎一切領(lǐng)域，并發(fā)揮著日益重要的作用。因此，正確分析與預(yù)測匯價(jià)波動(dòng)，對于政策制訂與投資決策有著至關(guān)重要的意義。

　　（１）匯率決定因素分析

　　①西方匯率決定理論。西方國家關(guān)于匯率的理論很多，它們從不同的角度闡述了匯率的決定與變動(dòng)。其中，有代表性的主要有國際借貸說、資產(chǎn)市場說與購買力平價(jià)說三種。

　　第一，國際借貸說。國際借貸說是比較早的匯率理論，在第一次世界大戰(zhàn)前甚為流行。該理論認(rèn)為匯率決定于外匯的供給與需求，而外匯的供求又是由國際借貸所引起的。商品的進(jìn)出口、債券的買賣、利潤與捐贈(zèng)的收付、旅游支出和資本交易等都會(huì)引起國際借貸關(guān)系。在國際借貸關(guān)系中，只有已進(jìn)入支付階段的借貸，即國際收支，才會(huì)影響外匯的供求關(guān)系。當(dāng)一國的外匯收入大于外匯支出，即國際收支順差時(shí)，外匯的供大于求，因而匯率下降；當(dāng)國際收支逆差時(shí)，外匯的需求大于供給，因而匯率上升；如果外匯收支相等，于是匯率處于均衡狀態(tài)，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。該學(xué)說由于強(qiáng)調(diào)國際收支在匯率決定中的作用，故又被稱為＂國際收支說＂。

　　把國際收支說作為確定兩國匯率的依據(jù)，要受到一些條件的限制。首先，兩國必須都具備比較發(fā)達(dá)的外匯市場，國際收支的順、逆差能夠比較真實(shí)地反映在外匯市場的供求上。其次，在兩國的國際收支都處于均衡狀態(tài)的條件下，根據(jù)該理論就無法確定匯率的實(shí)際水平。

　　第二，資產(chǎn)市場說。進(jìn)入７０年代以后，工業(yè)國家實(shí)施了浮動(dòng)匯率制，歐洲貨幣市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，各國金融政策進(jìn)一步向自由化轉(zhuǎn)換，國際資本流動(dòng)量越來越大，流動(dòng)頻率也越來越快。同時(shí)，外匯匯率經(jīng)常出現(xiàn)較大幅度的變動(dòng)，且經(jīng)常不能反映各國國際收支的動(dòng)向，利用傳統(tǒng)的國際收支分析法無法解釋匯率變動(dòng)的原因。進(jìn)而一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)人們的資產(chǎn)選擇行為與匯率的變化關(guān)系密切。所謂資產(chǎn)選擇是指投資者調(diào)整其有價(jià)證券和貨幣資產(chǎn)，從而選擇一套收益和風(fēng)險(xiǎn)對比關(guān)系的最佳方案。資產(chǎn)市場說認(rèn)為各國貨幣的比價(jià)決定于各種外幣資產(chǎn)的增減，各種外幣資產(chǎn)的增減是由于投資者調(diào)整其外幣資產(chǎn)的比例關(guān)系造成的，這種調(diào)整往往引起資金在國際間的大量流動(dòng)，對匯率發(fā)生很大影響。

　　資產(chǎn)市場說對匯率普遍浮動(dòng)時(shí)期的匯率波動(dòng)異常現(xiàn)象提供了一個(gè)新的解釋，但是，把資產(chǎn)市場說作為確定兩國匯率的依據(jù)，其限制條件更加嚴(yán)格，要求國內(nèi)國際金融市場十分發(fā)達(dá)，短期資本移動(dòng)對利差變動(dòng)敏感，資本管制和外匯管制比較松，自由浮動(dòng)匯率制度普遍實(shí)行。

　　第三，購買力平價(jià)說。購頭力平價(jià)說認(rèn)為人們之所以需要外國貨幣，是因?yàn)樗谕鈬哂袑σ话闵唐返馁徺I力。因此，一國貨幣對外匯率，主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，即兩種貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率。許多實(shí)證研究表明，一戰(zhàn)以后的一段時(shí)期與二戰(zhàn)后的固定匯率時(shí)期，匯率大體與購買力平價(jià)相一致。７０年代以來，在浮動(dòng)匯率制下，由于國際資本流動(dòng)的影響，日常的匯率波動(dòng)較大地偏離了購買力平價(jià)，但仍然是圍繞購買力平價(jià)上下波動(dòng)。因此，購買力平價(jià)說作為長期利率決定理論是能夠成立的。這個(gè)學(xué)說至今仍為大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所接受，并繼續(xù)對西方國家的外匯理論與政策發(fā)生重大的影響。例如：１９８５年后期以來，在日元對美元匯率的上升過程中，日本的貨幣當(dāng)局常常使用購買力平價(jià)說來解釋干預(yù)的必要性。