華澳資本總經(jīng)理劉宇則強(qiáng)調(diào)，未來的三板市場一定是價(jià)值投資市場，在他看來目前新三板掛牌的七百多家企業(yè)中，有投資價(jià)值的“不到10%”。但他擔(dān)心的是，以國內(nèi)券商為主體的三板市場做市商們，在專業(yè)能力等方面難以承擔(dān)重任。
  
  不過，在過去已經(jīng)做了8年的原有三板市場上，已經(jīng)有部分地方采用做市商制度，卻并沒有成功。
  
  比如天津股權(quán)交易所目前就是做市商制度，但張?jiān)品灞硎荆�做市商根�?jù)行業(yè)市盈率等標(biāo)準(zhǔn)一旦定出交易價(jià)格后，“所有的機(jī)構(gòu)都拋給它，最后它沒辦法接盤”。
  
  反思失敗案例，張?jiān)品宓膿?dān)憂在于，未來的新三板市場如果不深入研究做市商制度的本質(zhì)，“這個(gè)制度很可能流于形式”。
  
  轉(zhuǎn)板：有通道無特權(quán)
  
  對于普通市場投資者和許多上市企業(yè)而言，新三板的“轉(zhuǎn)板功能”所帶來的“IPO財(cái)富效應(yīng)”更讓他們心向往之。
  
  不過，這更像是個(gè)“畫餅”。
  
  來自臺(tái)灣OTC市場的林建甫表示，從多層次資本市場的功能而言，新三板市場的“轉(zhuǎn)板功能”十分重要，因?yàn)橥ㄟ^OTC市場內(nèi)不同投資者的層層“接力”，把一家中小企業(yè)培育到符合上市標(biāo)準(zhǔn)的成熟企業(yè)，本身就是OTC市場成功的標(biāo)志之一。
  
  然而這一市場化的理念，卻遭遇了極為“中國國情”式的挑戰(zhàn)。多位機(jī)構(gòu)代表當(dāng)場提出異議。
  
  在中國現(xiàn)實(shí)背景下，某些在主板“上市通道”中排隊(duì)遙遙無期的企業(yè)，便動(dòng)起了先上新三板，通過可能設(shè)立的“保送機(jī)制”跨入主板市場的念頭。
  
  對于這些“心思靈活”的企業(yè)，程曉明一句話便足以打消許多人的念頭：“中國新股發(fā)行的問題是上市數(shù)量限制，如果年內(nèi)就限定上100家企業(yè)的話，你覺得能給新三板多少轉(zhuǎn)板指標(biāo)？”
  
  張?jiān)品鍎t透露了一段關(guān)于轉(zhuǎn)板制度設(shè)計(jì)的內(nèi)情。他說國務(wù)院49號(hào)文出臺(tái)后，里面有一條被很多人認(rèn)為直接轉(zhuǎn)板制度即將推出，“當(dāng)天晚上我的手機(jī)上短信微信幾千條，都在問能不能直接轉(zhuǎn)板”。
  
  據(jù)其透露，在新三板制度出臺(tái)前，社科院組織過一次研究會(huì)，會(huì)上幾乎所有人都反對直接轉(zhuǎn)板。因此他看到相關(guān)制度時(shí)非常吃驚，但到了當(dāng)天晚上10點(diǎn)鐘他卻忍不住拍案叫絕。
  
  文件里“這句話”寫道：“在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。”這意味著“你達(dá)到上市條件在哪兒申請都一樣，上不上新三板根本就沒有關(guān)系”。
  
  張?jiān)品逋瑫r(shí)表示，從國際市場經(jīng)驗(yàn)而言，達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)即可申請上市，這是個(gè)水到渠成的事，但是對于以中小企業(yè)為主的新三板市場而言，許多掛牌企業(yè)即使未來達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)，也應(yīng)該根據(jù)自己的現(xiàn)實(shí)條件決定去留。
  
  換句話說，在新三板的制度設(shè)計(jì)中，為中小企業(yè)留下了“市場升級(jí)”的通道機(jī)制，但是并未給它們提供降低上市標(biāo)準(zhǔn)而直接轉(zhuǎn)板的“特權(quán)”。