傳媒公司需解決成長(zhǎng)性問題

由于傳媒企業(yè)的主要資產(chǎn)為無(wú)形資產(chǎn)(刊號(hào)資源、品牌和人才)，因此對(duì)于傳媒公司的估值主要關(guān)注于其成長(zhǎng)性。不過(guò)，報(bào)業(yè)的成長(zhǎng)性始終是一個(gè)難以從根本上解決的問題。

從內(nèi)生式發(fā)展來(lái)看，中國(guó)傳媒業(yè)還具有較大的發(fā)展空間。由于長(zhǎng)期的自我封閉，傳媒企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)管理水平低下，盈利水平不高。中國(guó)的傳媒業(yè)目前的廣告市場(chǎng)只有1400億元左右，人均廣告量不到100元，而美國(guó)早在1989年人均廣告量就達(dá)到499美元，因此未來(lái)廣告市場(chǎng)的總盤子是巨大的。

同時(shí)隨著居民收入水平的提高，報(bào)業(yè)發(fā)行收入也將大幅度提高，到時(shí)候報(bào)業(yè)發(fā)行倒掛的現(xiàn)象有望得到解決，但是這個(gè)時(shí)間需要很長(zhǎng)。

另外值得注意的一點(diǎn)是，很多傳媒企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源于投資收益，例如2007年湖北日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)和浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資都獲得了超過(guò)1億元的利潤(rùn)。

另外證券投資也是傳媒公司的重要盈利來(lái)源，比如廣東九州陽(yáng)光傳媒股份有限公司(粵傳媒（愛股,行情,資訊），002181.SZ)今年上半年的投資收益高達(dá)2647萬(wàn)元，其中來(lái)自于股票基金債券投資轉(zhuǎn)讓的收益為2167萬(wàn)元，占稅前利潤(rùn)的53.3%。

從外延式成長(zhǎng)來(lái)看，傳媒公司主要依靠同業(yè)收購(gòu)和資產(chǎn)注入的方式進(jìn)行發(fā)展。例如出版?zhèn)髅筋A(yù)期可能注入的資產(chǎn)包括母公司現(xiàn)有的四家出版社，即將整合完成的省內(nèi)新華書店發(fā)行系統(tǒng)以及省內(nèi)的其他視頻媒體資源。

但是，傳媒業(yè)本身的特點(diǎn)決定了資產(chǎn)整合存在相當(dāng)大的難度，這種難度不只在整合本身，也在政策面上的不確定因素。第一，傳媒企業(yè)采取的是特許經(jīng)營(yíng)方式，刊號(hào)資源成為最為稀缺的資源，傳媒企業(yè)即使有充足的資金和人才也很難進(jìn)行擴(kuò)張。第二，屬地化管理政策以及多個(gè)管理部門的分割化管理，導(dǎo)致傳媒業(yè)的區(qū)域化分割和行業(yè)化分割，嚴(yán)重制約了優(yōu)勢(shì)媒體的快速擴(kuò)張和發(fā)展，也致使傳媒企業(yè)在上市后很難有可持續(xù)發(fā)展的投資發(fā)展項(xiàng)目，更不要去談去實(shí)施跨區(qū)域、跨行業(yè)的收購(gòu)和兼并。其中，網(wǎng)絡(luò)媒體和移動(dòng)媒體受到的制約最小，出版行業(yè)的媒體次之，報(bào)刊和廣電媒體受到的制約最大；全國(guó)性媒體受到的制約少，區(qū)域化媒體受到的制約大。

結(jié)論是，中國(guó)傳媒業(yè)的發(fā)展前景不可限量，傳媒企業(yè)的大量上市也是大勢(shì)所趨，但是這也建立在中國(guó)傳媒管理體制和政策健全和完善的基礎(chǔ)上。