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造紙行業(yè):淘汰落后產(chǎn)能 關注優(yōu)勢企業(yè)

2007-08-01 00:00 來源:中財網(wǎng) 責編:中華印刷包裝網(wǎng)

8月投資策略要點


行業(yè)銷售收入、利潤呈現(xiàn)較快增長。2007年1-5月,造紙業(yè)累計銷售收入為1386.68億元,同比增長23.26%,實現(xiàn)利潤64.46億元,同比增長36.73%。毛利水平依舊低位,但利潤率較上年同期有提升。

出口大幅增長進口量減少。2007年1-6月,我國紙及紙板累計出口量為177萬噸,同比增幅為46.3%,進口量為211萬噸,同比下降4.40%。但紙漿進口量又呈現(xiàn)抬升之勢,1-6月累計進口量為421萬噸,同比增長2.5%。

國家明確"十一五"期間淘汰造紙行業(yè)落后產(chǎn)能的詳細目標:十一五"期間的目標為650萬噸,2007年的目標為230萬噸。淘汰落后產(chǎn)能將推進行業(yè)的整合,使行業(yè)集中度提高,還將在一定程度上改善行業(yè)供求及緩解資源緊張,有利于具有規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。

原料及產(chǎn)品價格趨勢:歐洲市場07年7月針葉漿及闊葉漿價格在6月抬升后都出現(xiàn)回落,印證了業(yè)內關于隨著供應量增加07年下半年漿價將企穩(wěn)并有可能下降的預期。國內產(chǎn)品市場由于供求狀況的改善,我們預計白卡紙、新聞紙呈升勢,但銅版紙、箱板紙則受抑回落。

維持行業(yè)"中性"的投資評級。建議關注行業(yè)龍頭企業(yè):華泰股份(600308.SS)、太陽紙業(yè)(002067.SZ)及受益于環(huán)保整治的岳陽紙業(yè)(600963.SS)。

近期造紙行業(yè)運行態(tài)勢分析

行業(yè)銷售收入、利潤呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。2007年1-5月,造紙行業(yè)累計銷售收入為1386.68億元,比去年同期增長23.26%;累計實現(xiàn)利潤64.46億元,同比增長36.73%,造紙業(yè)的毛利水平依舊低位,今年前五個月,造紙業(yè)的毛利水平為12.32%,較上年同期的13.30%下降了近一個百分點,但由于期間費用控制較好,利潤率由上年同期的4.2%上升至4.65%,行業(yè)整體盈利水平有提高,這也使行業(yè)利潤增幅高于銷售收入增幅。

行業(yè)產(chǎn)量增幅回落。2007年6月,全國規(guī)模以上造紙企業(yè)機制紙及紙板產(chǎn)量為705.03萬噸,同比增長18.9%,增幅較上年同期的22.4%有回落;1-6月累計產(chǎn)量為3690.91萬噸,同比增長16%,增幅較上年同期23%回落明顯。由于最近三年國內紙類消費量的年復合增長率在11.15%,故產(chǎn)量增長的相應放緩,對于改善市場供求、緩解競爭有利。

出口大幅增長進口量下降。2007年1-6月,我國紙及紙板累計出口量為177萬噸,同比增幅為46.3%,累計出口金額為13.32億美元,同比增幅為45.5%,繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。

2007年1-6月,我國紙及紙板進口量為211萬噸,同比下降4.40%,進口金額為17.83億美元,同比增長6.8%。進口量的持續(xù)下降,有利于國內企業(yè)占據(jù)更多的國內市場份額,而出口的大幅增長則為國內產(chǎn)能找到新釋放口。

紙漿進口保持增長。2007年6月,我國紙漿進口量為67萬噸,與去年同期持平,1-6月累計進口量為421萬噸,同比增長2.5%,但由于國際市場紙漿價格的上漲,2007年6月紙漿進口金額為4.33億美元,較上年同期增長19.86%,累計進口金額為26.44億美元,同比增長25.4%。紙漿進口量在今年一季度曾出現(xiàn)下降跡象,1、2、3月份的紙漿進口量都出現(xiàn)同比下降,一季度累計量下降6.40%。但進入二季度后,紙漿進口量又呈現(xiàn)增長態(tài)勢,表明國內造紙業(yè)受制于源瓶頸,還將在較長一段時間內承受缺漿之痛。

節(jié)能減排,國家明確淘汰落后產(chǎn)能目標。國務院在6月發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》中明確提出了我國"十一五"期間淘汰落后生產(chǎn)能力的詳細目標,其中對造紙行業(yè)的目標為:淘汰年產(chǎn)3.4萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬噸以下化學制漿生產(chǎn)線、排放不達標的年產(chǎn)1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。"十一五"期間的目標為650萬噸,2007年的目標為230萬噸。

行業(yè)運行趨勢展望

原材料價格趨勢:漿價有望企穩(wěn)回落。從漿價走勢看,闊葉漿歐洲市場價格今年前四個月呈下降態(tài)勢,5月份開始回升,6月達到517.16歐元/噸,但7月又有下降,為507.14歐元/噸,較年初下降了0.43%。針葉漿繼續(xù)維持高位,價格在4月呈小幅回落后再現(xiàn)升勢,6月達到593.93歐元/噸高點,7月略降至579.05歐元/噸,較年初漲幅為4.48%。7月國際漿價呈現(xiàn)出的下降態(tài)勢,印證了業(yè)內之前關于07下半年木漿由于供給增加價格將企穩(wěn)并可能有所下降的預期,這將有利于國內造紙企業(yè)緩解成本壓力。

產(chǎn)品價格趨勢:白卡、新聞紙呈升勢,銅版紙、箱板紙受抑回落。國內白卡紙自2006年下半年起呈上升態(tài)勢。由于下游行業(yè)的快速發(fā)展,帶動對白卡的需求增加,我們認為白卡紙將延續(xù)升勢。新聞紙價格雖仍處于低位,但今年以來價格已上漲了近300元,國內大型新聞紙生產(chǎn)企業(yè)正醞釀進一步提價。銅版紙由于受到美國開征反補貼、反傾銷稅的影響,價格升勢預計將受到抑制,而箱板紙在國內產(chǎn)能增加的情況下將呈現(xiàn)回落。

行業(yè)重點公司投資建議

維持行業(yè)"中性"投資評級。造紙業(yè)發(fā)展的兩大驅動因素,一是消費增長,二是出口增長。

目前國內紙張市場需求增長已由高速歸于平穩(wěn),出口增長將是主要推動力。但出口面臨貿易保護主義的威脅(美國宣布對中國銅版紙征反補貼、反傾銷稅),將削弱我國紙類產(chǎn)品的出口競爭力。07年預計產(chǎn)能釋放壓力減緩,進口減少出口增加將使國內的供求狀況將得到一定程度的改善,但國內造紙業(yè)對外部原料的嚴重依賴導致較高的成本壓力,使得行業(yè)毛利水平處于低位。因此我們維持對行業(yè)"中性"的投資評級。

淘汰落后產(chǎn)能,關注行業(yè)龍頭企業(yè)。國家明確"十一五"期間淘汰造紙行業(yè)落后產(chǎn)能的詳細目標,此舉不僅有利于造紙業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,同時將推進行業(yè)的整合,使行業(yè)集中度提高。落后產(chǎn)能的淘汰還將在一定程度上改善行業(yè)供求及緩解資源緊張,有利于具有規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。我們建議關注行業(yè)龍頭企業(yè):新聞紙龍頭華泰股份(600308.SS)、白卡規(guī)模技術優(yōu)勢企業(yè)太陽紙業(yè)(002078.SS);此外還可關注受益于洞庭湖周邊環(huán)保整治的岳陽紙業(yè)(600963.SS)。

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