太陽紙業(yè)(002078)似乎并未把其所擁有的低成本優(yōu)勢全面?zhèn)鬟f給資本市場,2003年至2005年間,太陽紙業(yè)主營業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長率高達(dá)38.7%,凈利潤年均復(fù)合增長率為29%。但自上市以來,太陽紙業(yè)股價(jià)卻乏善可陳,一路走低。

  而且,大多數(shù)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為太陽紙業(yè)今年的主營業(yè)務(wù)收入增長不會超過10%,凈利率增長率則更低。但是,太陽紙業(yè)董事長李洪信卻表示:“今年凈利潤增長率可以做到15%左右,未來3年有信心實(shí)現(xiàn)平均增長超過30%。”

  造紙也有差異化?

  太陽紙業(yè)的主要產(chǎn)品包括涂布白卡紙、白紙板、銅版紙、雙膠紙等,是造紙行業(yè)發(fā)展最快的子行業(yè)之一,市場年均增長率保持在15%以上。2005年,太陽紙業(yè)的涂布白紙板和白卡紙的總產(chǎn)能為75萬噸,其中涂布白卡紙產(chǎn)能為45萬噸,兩者均在國內(nèi)排名第二。

  這是一個(gè)幾乎所有制造業(yè)都要面臨的難題:產(chǎn)品高度同質(zhì)致使競爭激烈、試圖通過擴(kuò)大規(guī)模自保,卻發(fā)現(xiàn)對手的規(guī)模也在同樣擴(kuò)大。太陽紙業(yè)也不例外,由2002年獨(dú)享白卡紙等產(chǎn)品高額利潤,到今天不得不接受產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降的事實(shí)。

  李洪信承認(rèn)過去幾年是“壞年份”。一方面,“過去幾年由于新增產(chǎn)能的集中釋放,致使白卡紙等產(chǎn)品價(jià)格一降再降”;另一方面,太陽紙業(yè)的上游原材料,諸如木漿、廢紙等價(jià)格近年來也大幅上漲。以NBSK(北美漂白軟木牛皮漿)為例,其價(jià)格由2003年初的500美元/噸上漲到2006年10月份的720美元/噸,漲幅高達(dá)45%。兩頭擠壓的結(jié)果,致使太陽紙業(yè)毛利率由2003年的20%降至2005年的16.2%。

  調(diào)查發(fā)現(xiàn),相較于行業(yè)內(nèi)競爭對手,同樣面對難題的太陽紙業(yè)產(chǎn)品似乎已經(jīng)有所“差異化”體現(xiàn)。這集中反映在太陽紙業(yè)產(chǎn)品的售價(jià)上,在社會卡領(lǐng)域,太陽紙業(yè)的產(chǎn)品要比晨鳴紙業(yè)(000488)的產(chǎn)品約貴400元/噸;與當(dāng)前在該子行業(yè)居首位的寧波中華紙業(yè)相比,太陽紙業(yè)產(chǎn)品的平均售價(jià)約貴200元/噸。

 “不同于最初我們主動調(diào)低價(jià)格以求資金的快速周轉(zhuǎn)。近一兩年來,在產(chǎn)品有了一定品牌效應(yīng)之后,我們的產(chǎn)品總是比別人貴些。”太陽紙業(yè)副總經(jīng)理兼總工程師應(yīng)廣東說。他介紹說,太陽紙業(yè)的品牌效應(yīng)甚至使得一些廠商找上門來尋求合作,“他們建議我們貼牌生產(chǎn),然后分享利潤,一家每噸可以分上200元。”李洪信這樣解釋太陽紙業(yè)的產(chǎn)品定位:“太陽紙業(yè)要專找那些高、精、特種紙來生產(chǎn)。”值得一提的是,2005年,太陽紙業(yè)生產(chǎn)的專用作煙卡的高檔涂布白卡紙的產(chǎn)量達(dá)到13萬噸,居國內(nèi)市場首位,市場份額占有率達(dá)到30%。海通證券分析師趙濤認(rèn)為:“煙卡市場較高的毛利率水平,能給太陽紙業(yè)帶來不錯(cuò)的利潤。”

  而太陽紙業(yè)計(jì)劃進(jìn)入的液體包裝紙項(xiàng)目,也同樣具有較高的毛利率水平。根據(jù)太陽紙業(yè)招股說明書,其控股子公司天章紙業(yè)將與美國國際紙業(yè)合資投建一條30萬噸液態(tài)包裝紙生產(chǎn)線。雙方約定,合資公司向國際紙業(yè)提供液態(tài)包裝紙,然后由國際紙業(yè)提供給生產(chǎn)液態(tài)消費(fèi)品的用戶。借此,太陽紙業(yè)將得以進(jìn)入液態(tài)包裝紙行業(yè),而這個(gè)領(lǐng)域在國內(nèi)方興未艾,前景看好。 (divid)

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