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07年紙業(yè)龍頭股投資價值評級

2006-12-29 00:00 來源:頂點財經(jīng) 責編:中華印刷包裝網(wǎng)

  漿價回落,廢紙價格緩升:受宏觀經(jīng)濟、美元貶值、中國需求、供給階段性減少的影響,NBSK的價格達到了10年來的最高點。預計,隨著南美地區(qū)新增600萬噸左右的商品木漿產(chǎn)能的開出,同時,新增產(chǎn)能的成本處于全球木漿成本的低端,未來漿價將會出現(xiàn)一定程度的回落,2007年將會出現(xiàn)5%-8%的下降。相對于漿價的未來回落,廢紙價格將會出現(xiàn)小幅上漲,原因在于國內的廢紙需求呈現(xiàn)出快速增長的勢頭,而國外的廢紙供給不可能出現(xiàn)大幅的增長,從而造成了供需不平衡,預計未來廢紙價格將會緩慢增長。

  行業(yè)消費穩(wěn)定增長,投資減緩:紙業(yè)的消費終端比較比較分散,所以受宏觀經(jīng)濟的影響較大,從統(tǒng)計分析的角度來看,和GDP的增長率保持正相關關系,預計2007年紙業(yè)的消費增長率維持在9%左右。從國內行業(yè)的投資來看,整個行業(yè)的投資增速出現(xiàn)了下降,2006年1-10月份累計固定資產(chǎn)投資增速僅為11%,遠2004年和2005年的34%和32%的增速。分行業(yè)來看:新聞紙價格難有起色;銅版紙未來空間廣闊;白卡紙行業(yè)漸漸回暖。

  投資策略:龍頭和林業(yè)資源:國際紙漿價格下跌帶動的國內紙漿價格出現(xiàn)回落,國內產(chǎn)能投資放緩,對于造紙行業(yè)構成基本利好。從數(shù)據(jù)上可以看到,在紙漿價格上漲的過程中,國內大型企業(yè)毛利率下降的速度高于中型企業(yè),整個大型企業(yè)的毛利率從最高的30%下降到18%,下降幅度遠遠大于中型企業(yè);同時,其銷售收入比例升高,而利潤占比卻處于下降狀態(tài),主要的原因也是受制于成本的壓力。反之,我們認為,當紙漿價格下跌的時候,對于行業(yè)將會構成一定程度上的利好。

  據(jù)此思路我們推薦:華泰股份、晨鳴紙業(yè)。另一種投資思路在于:擁有林木資源的紙漿制造業(yè)。雖然國外紙漿價格將會有所回落,但是從大宗原材料價格的趨勢判斷,紙漿價格不可能回到以前的500美元/噸的水平。從國內的數(shù)據(jù)中可以看到,整個紙漿制造業(yè)的利潤出現(xiàn)回升,行業(yè)虧損數(shù)額下降。而國外紙漿企業(yè)的利潤出現(xiàn)大幅上漲,已巴西的Aracruz為例,2001-05產(chǎn)能增長了120%,而凈利潤增長了1800%。據(jù)此思路我們推薦:美利紙業(yè)、岳陽紙業(yè)。

  華泰股份:公司目前是新聞紙龍頭行業(yè),雖然行業(yè)的消費增長率下降,但是,產(chǎn)品價格下跌的概率較低。2006年11月投產(chǎn)的40萬噸新聞紙項目將會成為07年的利潤增長點。目前正在實施定向增發(fā),將會完善產(chǎn)業(yè)鏈,增厚每股收益,預計2007年每股收益將會達到1.15元,動態(tài)市盈率11.3倍,估值偏低,維持“增持”評級。

  晨鳴紙業(yè):湛江晨鳴70萬噸木漿項目隆重奠基、壽光晨鳴3 0萬噸超級壓光紙一次試車成功、吉林晨鳴18萬噸輕涂紙投產(chǎn),將會成為公司未來的利潤增長點,作為國內正在向林紙一體化邁進的紙業(yè)領軍,從造紙的龍頭正在向制漿的龍頭轉化,估值水平和業(yè)績有可能出現(xiàn)同時增長,預計07年每股收益達到0.6元,動態(tài)市盈率9.2倍,維持“增持”評級。

  美利紙業(yè):國家發(fā)改委批準的林紙一體化項目07年啟動,目前共擁有50萬畝林地,2010年預計達到100萬畝,預計07年砍伐6-8萬畝,30萬噸白卡紙2007年6月投產(chǎn),目前5萬噸彩印包裝紙項目已經(jīng)啟動建設,15萬噸高檔文化紙項目07年下半年啟動,我們上調07年業(yè)績到0.50元,維持“增持”評級。

  岳陽紙業(yè):目前定向增發(fā)正在進行,完成以后將會擁有105萬畝林業(yè)資產(chǎn),新增的40萬噸超級壓光紙將會在2008年投產(chǎn),公司成為真正的林紙一體化企業(yè),預計2007年每股收益0.46元,08年每股收益0.72元,我們調升評級至“增持”。



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