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造紙印刷包裝：造紙及家居表現(xiàn)靚麗薦7股

2017-05-05 09:23 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò) 責(zé)編：???

摘要：: 輕工行業(yè)年報(bào)披露完成，按申萬(wàn)輕工分類(lèi)，121家輕工公司中，實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的有92家，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的有87家，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.7%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.4%。

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【CPP114】訊：輕工行業(yè)年報(bào)披露完成，按申萬(wàn)輕工分類(lèi)，121家輕工公司中，實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的有92家，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的有87家，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.7%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.4%。輕工行業(yè)一季報(bào)披露完成，按照申萬(wàn)輕工分類(lèi)，121家輕工公司中，實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的有99家，利潤(rùn)增長(zhǎng)的有88家，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20.1%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)57.3%。

要點(diǎn)造紙行業(yè)盈利兌現(xiàn)高彈性。造紙行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在16年分別實(shí)現(xiàn)14.8%、87.5%的增長(zhǎng)，17年1季度分別實(shí)現(xiàn)32%、172%的增長(zhǎng)，各公司披露的業(yè)績(jī)基本也以符合預(yù)期、超預(yù)期居多。5月來(lái)臨，各紙種淡旺季有不同切換，但環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的龍頭集中度提升是本輪上漲的核心，過(guò)去5年時(shí)間里行業(yè)的盈利能力穩(wěn)健提升，以最近的卡紙類(lèi)為例，需求淡季到來(lái)時(shí)，各紙廠協(xié)同限產(chǎn)保價(jià)，體現(xiàn)龍頭廠商的議價(jià)能力提升。紙價(jià)進(jìn)入高位僵持期，我們認(rèn)為此類(lèi)行為將延長(zhǎng)紙價(jià)高企的持續(xù)時(shí)間，是板塊行情潛在的超預(yù)期因素。1季度的提價(jià)會(huì)在后續(xù)2季度繼續(xù)反映，造紙行業(yè)盈利后續(xù)仍然能夠保持較高增速。

家具增長(zhǎng)靚麗，定制家具行業(yè)表現(xiàn)突出。家具行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在16年分別實(shí)現(xiàn)20%、32.4%的增長(zhǎng)，17年1季度分別實(shí)現(xiàn)27.4%、49.2%的增長(zhǎng)，除前期資本運(yùn)作不當(dāng)?shù)墓荆蟛糠止?6年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。定制家具類(lèi)的增長(zhǎng)亮眼，16年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)29%、54%增長(zhǎng)，17年1季度分別實(shí)現(xiàn)40%、60%增長(zhǎng)，其中龍頭公司的表現(xiàn)尤為出色，板塊的集體變現(xiàn)驗(yàn)證了定制家具滲透率提升的邏輯，未來(lái)隨著大家居戰(zhàn)略的引入，仍將是家具行業(yè)增長(zhǎng)最快的子行業(yè)。家具行業(yè)整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，一方面是前期房地產(chǎn)熱潮的滯后效應(yīng)，另一方面是消費(fèi)升級(jí)背景下家具品牌的崛起，長(zhǎng)期看好產(chǎn)品力、渠道力都強(qiáng)的家居企業(yè)。3/4線(xiàn)城市成交持續(xù)良好，將對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)提振，下半年家居行業(yè)有望持續(xù)表現(xiàn)出色。

包裝印刷受制于成本上漲：包裝行業(yè)表現(xiàn)較差，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在16年分別實(shí)現(xiàn)11.6%、-0.1%的增長(zhǎng)，17年1季度分別實(shí)現(xiàn)7.1%、17.2%的增長(zhǎng)。16年盈利較差主要是成本的超預(yù)期上升，成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱的包裝行業(yè)承受了毛利率的下跌，17年開(kāi)始盈利能力開(kāi)始恢復(fù)，主要是年底跟下游行業(yè)的談判提升了價(jià)格。我們認(rèn)為經(jīng)歷了一輪成本上漲的擠壓，行業(yè)洗牌將持續(xù)進(jìn)行，后續(xù)在并購(gòu)整合上存在機(jī)會(huì)。

文娛行業(yè)期待轉(zhuǎn)型升級(jí)：行業(yè)表現(xiàn)一般，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)在16年分別實(shí)現(xiàn)20.7%、14.0%的增長(zhǎng)，17年1季度分別實(shí)現(xiàn)18.1%、5.7%的增長(zhǎng)。剔除個(gè)別公司的并購(gòu)行為，行業(yè)在16年收入和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)-2.5%、-4.7%的增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)疲弱。主要原因是傳統(tǒng)的文娛產(chǎn)業(yè)受到新消費(fèi)興起的影響，比如玩具類(lèi)受到電子游戲影響，鋼琴受到電子樂(lè)器的影響。面對(duì)不可逆轉(zhuǎn)的消費(fèi)趨勢(shì)，文娛行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)才是正確出路。

投資建議看好長(zhǎng)期邏輯的家居企業(yè)，三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)的持續(xù)熱銷(xiāo)以及消費(fèi)升級(jí)，打開(kāi)了品牌家居企業(yè)的渠道擴(kuò)張空間，全品類(lèi)家居的興起也給領(lǐng)先品牌帶來(lái)了品類(lèi)擴(kuò)張的機(jī)遇，抬高了龍頭企業(yè)的天花板，未來(lái)家具行業(yè)龍頭集中度將持續(xù)提升。定制家具推薦關(guān)注索菲亞(002572.CH/人民幣36.60,買(mǎi)入)、尚品宅配(300616.CH/人民幣133.90,未有評(píng)級(jí))、好萊客(603898.CH/人民幣36.53,未有評(píng)級(jí))，成品家具推薦關(guān)注喜臨門(mén)(603008.CH/人民幣18.31,買(mǎi)入)、曲美家居(603818.CH/人民幣17.88,買(mǎi)入)、顧家家居(603816.CH/人民幣52.75,未有評(píng)級(jí))，關(guān)注大亞圣象(000910.CH/人民幣23.86,未有評(píng)級(jí))。此外，優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品公司晨光文具也值得關(guān)注，建議在左側(cè)尋找這些優(yōu)質(zhì)公司布局機(jī)會(huì)。造紙行業(yè)走勢(shì)出現(xiàn)分歧，企業(yè)的協(xié)同行動(dòng)將一定程度維持穩(wěn)定，關(guān)注箱板瓦楞止跌回升的機(jī)會(huì)。

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