在2008年，由美國(guó)開(kāi)始的金融海嘯席卷全球，引發(fā)環(huán)球金融海嘯，美國(guó)的銀行乃至世界諸多銀行，幾乎即將破產(chǎn)，人人恐慌，部分銀行更擠提。

  在2009年3月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，在美國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼(Milton Friedman)，于其著作《美國(guó)貨幣史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有關(guān)“貨幣供應(yīng)量變化會(huì)影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出”的理論影響下，終于出手通過(guò)QE政策大量印鈔票來(lái)迅速制造與投遞流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和秩序，為美國(guó)乃至全球擺脫百年一遇的金融海嘯起到了定海神針的奇效。

  可以說(shuō)，QE救了美國(guó)，也間接地救了全世界。

  在2014年初伯南克離任美聯(lián)儲(chǔ)主席之際，顯示出強(qiáng)烈的將貨幣政策逐步回復(fù)到正常的軌道意欲，QE政策因他而起，也由他啟動(dòng)退出，希望以此洗脫 “直升機(jī)伯”(Helicopter Ben，從直升機(jī)上撒錢，意指不計(jì)后果為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了大量現(xiàn)金)的罵名，并獲得“大使本”(Ambassador Ben)的歷史清名、拯救全球的關(guān)鍵角色。

  平心而論，上述關(guān)于伯南克結(jié)束QE的原因的解釋，錯(cuò)倒沒(méi)有錯(cuò)，但這只是表面上的原因，而且是經(jīng)過(guò)美化了的原因。讀者相信的話，就是上當(dāng)受騙了。

  退出QE有苦衷不退不行

  在這里講一下大家可能不知道的，關(guān)于伯南克以及其繼任者美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫結(jié)束QE政策的玄機(jī)。

  玄機(jī)之一，結(jié)束QE是為保住美元地位。

  美元作為國(guó)際貨幣，匯率需要長(zhǎng)期堅(jiān)挺，才能使各國(guó)對(duì)其信心放心持有，各國(guó)民眾手中所持的美元及美元資產(chǎn)才不會(huì)貶值，才有利可圖。

  但是，自美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE政策以來(lái)，由于大印美元導(dǎo)致美元供應(yīng)增多，因此相對(duì)其他國(guó)家的貨幣，美元匯率近6年來(lái)一直處于貶值的狀態(tài)。

  如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施QE政策，美元長(zhǎng)時(shí)間貶值的話，各國(guó)民眾越來(lái)越不愿持有美元及美元資產(chǎn)，長(zhǎng)久以往，美元有可能失去國(guó)際貨幣的地位，也將隨之失去的數(shù)量龐大的鑄幣稅。

  因此，美聯(lián)儲(chǔ)只有盡快退出QE政策，降低美元供給量，讓美元重新恢復(fù)升值至少不再繼續(xù)貶值，以提高美元資產(chǎn)吸引力，國(guó)際資金將重新流入美國(guó)，重新保住美元作為世界貨幣的地位。

  這里要注意，對(duì)美國(guó)而言，保住美元的地位非常重要，因?yàn)閷?shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策，只是成功幫助美國(guó)度過(guò)一半的危機(jī)，就是將個(gè)人和企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上。后一半危機(jī)則是美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表必須縮減債務(wù)。

  對(duì)于這鮮為人知的后一半危機(jī)，要成功解決的前提是美元必須繼續(xù)作為全球結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。相反，假如美國(guó)的國(guó)債沒(méi)人要或少人要，美國(guó)會(huì)迅速被債務(wù)危機(jī)淹沒(méi)，面臨遠(yuǎn)比歐債問(wèn)題嚴(yán)重得多的美債危機(jī)。

  一旦如此，美國(guó)的噩夢(mèng)將開(kāi)始。

  玄機(jī)之二，結(jié)束QE是為防止下一次危機(jī)。

  美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策，為拯救金融業(yè)保了“底”，但卻沒(méi)有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保底。

  QE政策大印鈔票所產(chǎn)生的流動(dòng)性未能抵達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基本上在金融市場(chǎng)打轉(zhuǎn)，導(dǎo)致契約松散的高風(fēng)險(xiǎn)垃圾債券發(fā)行增加，股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)卻連創(chuàng)新高，而且，QE政策還將“禍水”引向了世界各地，尤其是吹脹了新興國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

  對(duì)此，以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美國(guó)次貸危機(jī)而聞名的“末日博士”、紐約大學(xué)教授魯比尼(Nouriel Roubini)就警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推行QE政策，未來(lái)兩年有可能形成信貸和資產(chǎn)、權(quán)益泡沫。

  如果不趁泡沫還不是很大時(shí)停止QE政策，加上美國(guó)垃圾債券發(fā)行過(guò)快，很可能將重蹈2008年環(huán)球金融危機(jī)覆轍。及早停止QE，雖然同樣會(huì)造成對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊，但傷害顯然比環(huán)球金融危機(jī)要小得多。

  玄機(jī)之三，結(jié)束QE是為挽救美聯(lián)儲(chǔ)聲譽(yù)。

  QE政策是世界貨幣政策歷史上的異類，也是極富創(chuàng)意的超常規(guī)的貨幣政策，會(huì)否解決了一個(gè)問(wèn)題，卻制造出另外一個(gè)更大的問(wèn)題？相信，美聯(lián)儲(chǔ)自己都沒(méi)有答案。

  在充滿未知的情況下，如果繼續(xù)推行QE政策，美聯(lián)儲(chǔ)即使“夜行人吹哨子”，自己給自己壯膽也起不了作用，反而越走下去越害怕。還不如在情況看起來(lái)還可控的時(shí)候，停止QE政策，避免美國(guó)電影《星際迷航(Star Trek)》那樣，“進(jìn)入未知的領(lǐng)域，面對(duì)未知的后果”。

  而且，推行QE政策的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，是令美聯(lián)儲(chǔ)的政治獨(dú)立性遭受質(zhì)疑。美聯(lián)儲(chǔ)成立超過(guò)100年以來(lái)，盡量避免受政治影響導(dǎo)致無(wú)法其政策的獨(dú)立性。

  但這次美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策，購(gòu)買美國(guó)政府的國(guó)債，等于借錢給政府，這即是所謂的債務(wù)貨幣化。這無(wú)疑令外界懷疑，美聯(lián)儲(chǔ)是在政界的威脅或誘導(dǎo)下購(gòu)買國(guó)債的，或者二者之間有私下交易。這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性、聲譽(yù)都帶來(lái)極大的影響。

  因此，在上述三個(gè)因素的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)很難瞻前顧后，難以堅(jiān)持要等經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)、失業(yè)率改善等才會(huì)退出QE政策的原則，只好像世界銀行所說(shuō)的：“一切按計(jì)劃進(jìn)行原則”(Everything goes according to plan principle)，把實(shí)施6年多的QE政策結(jié)束掉。