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2013-09-11 14:06 來(lái)源：???? 責(zé)編：???

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：2013年上半年，造紙行業(yè)16家發(fā)債企業(yè)整體收入水平實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，且得益于原材料價(jià)格水平回落及庫(kù)存壓力緩解，整體運(yùn)營(yíng)狀況獲得小幅改善，盈利水平同比及環(huán)比均有所回升，但仍處于2008年以來(lái)的較低水平，且回款壓力有所加大，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)處于較弱水平。產(chǎn)能擴(kuò)張仍在繼續(xù)，但投資力度有所放緩，整體負(fù)債率基本保持穩(wěn)定。
　　
　　從發(fā)債企業(yè)內(nèi)部看，金光紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)(4.42,-0.02,-0.45%)等行業(yè)龍頭以及太陽(yáng)紙業(yè)(5.02,0.06,1.21%)、太倉(cāng)玖龍、東莞玖龍等細(xì)分領(lǐng)域及區(qū)域市場(chǎng)的主導(dǎo)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)現(xiàn)較明顯改善，其他多數(shù)企業(yè)總體運(yùn)營(yíng)狀況平穩(wěn)，但個(gè)別企業(yè)仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)壓力仍較大。
　　
　　總體看，目前造紙行業(yè)下游需求低迷，產(chǎn)能增速有所放緩，但仍呈現(xiàn)凈增長(zhǎng)狀態(tài)，即使考慮近期兩批淘汰落后產(chǎn)能的效應(yīng)，行業(yè)整體仍面臨較大的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。今年上半年以來(lái)，得益于原材料價(jià)格回落以及庫(kù)存壓力下降，發(fā)債造紙企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力有所緩解，利潤(rùn)水平小幅改善，但整體盈利水平仍處于相對(duì)低位。短期內(nèi)，在目前調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，造紙行業(yè)的下游需求仍將保持在較弱水平，而由于行業(yè)集中度低，新建的大規(guī)模單機(jī)產(chǎn)能對(duì)分散、落后的小、舊產(chǎn)能仍有明顯的替代效應(yīng)，現(xiàn)階段行業(yè)整體固定資產(chǎn)投資增速仍保持在10%以上，將會(huì)對(duì)行業(yè)整體景氣度形成持續(xù)壓制，企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)壓力及盈利水平改善空間有限。
　　
　　2013年上半年，造紙行業(yè)發(fā)債企業(yè)總體運(yùn)營(yíng)壓力小幅改善，但受行業(yè)整體景氣度制約，盈利狀況仍處歷史低位
　　
　　根據(jù)WIND信用債行業(yè)分類，截至2013年8月底，造紙行業(yè)發(fā)債企業(yè)共23家(含公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債)，其中截至2013年9月6日19家已披露半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，本文選取16家可比企業(yè)作為研究樣本。
　　
　　從樣本企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2013年上半年發(fā)債企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入668.77億元，同比增長(zhǎng)6.01%，相較于同期行業(yè)全口徑(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù))8.94%的增速略低，但縱向來(lái)看可比公司的收入增速較上年同期及上年全年的5.59%和2.15%均有所改善。
　　
　　毛利率方面也基本呈現(xiàn)相同走勢(shì)，2011年以來(lái)，發(fā)債造紙企業(yè)的平均毛利率一直保持在15%左右的低位，2013年上半年回升至15.85%，一方面是受益于紙漿、廢紙、煤炭等原材料價(jià)格的回落，另一方面是在需求惡化初期渠道及廠商環(huán)節(jié)急于去庫(kù)存的拋壓對(duì)市場(chǎng)價(jià)格水平產(chǎn)生了較大沖擊，從而使企業(yè)前期毛利率較低。但現(xiàn)階段企業(yè)整體的毛利率水平仍保持在相對(duì)低位，較2009～2010年17%～19%的階段性高點(diǎn)有很大差距。利潤(rùn)規(guī)模方面，由于毛利率的小幅回升，以及費(fèi)用率微幅下降，發(fā)債企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.72億元，較上年同期的8.85億元有顯著回升，且已超過(guò)上年全年15.20億元的水平，但絕對(duì)額規(guī)模仍遠(yuǎn)低于2010年上半年峰值時(shí)的35億元左右的水平，與金融危機(jī)后2008年半年度的水平基本相當(dāng)。2013年上半年，發(fā)債企業(yè)仍有一定規(guī)模非經(jīng)常性損益，在此支撐下共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23.09億元，同比增長(zhǎng)56.76%；同期企業(yè)凈利率從2012年1.96%的近年最低水平小幅回升至2.01%，但仍處近年來(lái)較低水平。
　　
　　2013年上半年發(fā)債造紙企業(yè)整體保持了相對(duì)穩(wěn)定的庫(kù)存水平，但應(yīng)收款壓力上升，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力弱化
　　