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合興包裝:經(jīng)營業(yè)績加速提升

2013-05-02 15:44 來源：海通證券責編：王岑

摘要：: 傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。2013年1季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入54674.32萬元,同比增速28.95%,環(huán)比減少3.57%。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。2013年1季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入54674.32萬元,同比增速28.95%,環(huán)比減少3.57%。公司下游客戶涵蓋家電、電子、食品飲料、日用家具等等,以消費類產(chǎn)品為主,由于多數(shù)客戶采取的是全國布局、集團采購的模式,需要具備全國配套服務能力的包裝供應商提供包裝服務,公司近年的產(chǎn)能擴張?zhí)嵘俗陨淼母偁帉嵙Α?br />
　　盈利水平趨于提升。1季度公司綜合毛利率18.28%,較上年同期提升0.90個百分點,比上個季度高1.20個百分點,盈利水平提升的主要原因是部分原材料價格下調(diào)及消耗降低。基本完成全國布局后,公司加強了對集團大客戶開發(fā)力度,加上工資水平整體上升及研發(fā)資金投入增加,期間費用率有所提升,1季度期間費用率達14.76%。我們預計隨著新增產(chǎn)能經(jīng)營情況的逐漸成熟,以及稅率變動對盈利水平的影響得到緩解,盈利水平趨于提升,業(yè)績增速也將加快。

　　全國布局初步形成,擴張腳步繼續(xù)。公司通過“標準化工廠”方式迅速擴張,由2008年上市時擁有4家子公司,發(fā)展到目前在福建、廣東、浙江、江蘇、山東、湖北、河南、安徽、四川、天津等地擁有三十多家子公司,初步形成了全國布點的局面,一方面可以為不同區(qū)域客戶提供服務,另一方面也可以為客戶提供全國供貨的能力,行業(yè)優(yōu)勢初顯。公司在此基礎上繼續(xù)通過增加生產(chǎn)線和三級廠相結合的形式鞏固供貨格局,擴張腳步仍在繼續(xù)。

　　發(fā)行公司債券等再融資手段支持企業(yè)擴張。公司發(fā)行公司債券,募集資金3億元,以優(yōu)化資產(chǎn)負債結構,鎖定財務成本,避免利率波動風險,同時也為公司業(yè)務拓展提供資金保障。通過發(fā)行公司債券等再融資手段,有助于保障產(chǎn)能擴張進度以及業(yè)務發(fā)展的資金周轉(zhuǎn)需求,提升企業(yè)盈利能力,鞏固和提升公司的行業(yè)地位。

　　盈利預測與投資建議。依托于下游增長,新投產(chǎn)生產(chǎn)線及新建產(chǎn)能可提供持續(xù)增長動力,我們測算合興包裝2013、2014年稀釋后EPS分別為0.26、0.33元。我們認為公司具有長期投資價值,維持“增持”評級,目標價6元,對應2013年PE23X。

　　風險提示。(1)原材料價格波動風險;(2)跨區(qū)域經(jīng)營風險。

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