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包裝印刷行業(yè)：群雄逐鹿得規(guī)模者為大

2012-03-09 11:06 來源：華訊財(cái)經(jīng) 責(zé)編：陳培

摘要：: 我們認(rèn)為，在目前行業(yè)競爭極度分散的情況下，搶占增量市場(chǎng)更為行之有效。現(xiàn)有領(lǐng)先企業(yè)已具備資金優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、客戶資源以及服務(wù)整合能力，將是跨區(qū)域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張的公司有望脫穎而出。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：【包裝印刷行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
　　
　　投資建議
　　
　　行業(yè)策略：我們認(rèn)為，在目前行業(yè)競爭極度分散的情況下，搶占增量市場(chǎng)更為行之有效。現(xiàn)有領(lǐng)先企業(yè)已具備資金優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、客戶資源以及服務(wù)整合能力，將是跨區(qū)域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張的公司有望脫穎而出。
　　
　　推薦組合：給予合興包裝買入評(píng)級(jí)，同時(shí)建議關(guān)注美盈森。
　　
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　
　　行業(yè)成長性長期看好：瓦楞紙箱廣泛滲透于輕工制造業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，是紙包裝行業(yè)最重要的一個(gè)分支，2010年我國瓦楞紙箱行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1895億元，占據(jù)了紙包裝行業(yè)大約60%的份額，即占整個(gè)包裝行業(yè)的24%左右。然而目前我國人均紙包裝消費(fèi)僅為23美元，低于32美元/人的全球平均水平，與發(fā)達(dá)國家的差距更大，我們認(rèn)為，國內(nèi)瓦楞紙箱行業(yè)正處于成長期，下游行業(yè)的高速增長將繼續(xù)拉動(dòng)瓦楞紙箱的需求，我們預(yù)計(jì)未來五年年增速可保持10%-15%。
　　
　　行業(yè)集中度提高是必然趨勢(shì)：瓦楞紙箱行業(yè)是典型的下游驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，下游行業(yè)的需求決定了瓦楞紙箱行業(yè)的發(fā)展。通過對(duì)美國紙箱行業(yè)發(fā)展歷史的分析，下游行業(yè)集中度的提高必然導(dǎo)致紙箱供應(yīng)商的整合。目前我國紙箱下游部分行業(yè)集中度已經(jīng)較高或者正在提高，我們預(yù)計(jì)我國瓦楞紙箱行業(yè)的集中度勢(shì)必會(huì)在下游行業(yè)的推動(dòng)下，步入快速提高期。
　　
　　擴(kuò)張和控制原料是企業(yè)的成長路徑：美國龍頭企業(yè)在行業(yè)成長階段不斷地進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，達(dá)到一定規(guī)模后均向上游延伸控制原料。我國瓦楞紙箱行業(yè)跟美國的不同點(diǎn)在于，現(xiàn)階段箱板瓦楞紙的集中度相對(duì)較高，龍頭企業(yè)實(shí)力雄厚。雖然紙箱企業(yè)有控制原料的訴求，但造紙行業(yè)門檻較高，目前二級(jí)紙箱企業(yè)還沒有實(shí)力向上游延伸。但我們認(rèn)為，在行業(yè)快速成長階段，搶點(diǎn)布局才是企業(yè)制勝的關(guān)鍵。企業(yè)在跨區(qū)域擴(kuò)張到一定規(guī)模時(shí)，與上游聯(lián)合只是時(shí)間問題。
　　
　　春秋爭霸，群雄逐鹿：通過研究美國瓦楞紙箱行業(yè)較為完整的生命周期，與之相比，我國瓦楞紙箱行業(yè)處于成長階段的初期，猶如“春秋”時(shí)期。
　　
　　當(dāng)前分散的行業(yè)格局為業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了上升通道，企業(yè)競爭策略應(yīng)以爭霸為主。在增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)的爭奪中，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)有望獲得超越行業(yè)的增長。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　（國金證券）
　　
　　

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