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上海機(jī)電：產(chǎn)業(yè)整合釋放強(qiáng)勁成長潛能

2012-02-28 10:23 來源：秦藝證券市場紅周刊責(zé)編：王岑

摘要：: 日前，上海機(jī)電公告稱擬以57106萬人民幣收購控股股東所持有的美國高斯國際100%股權(quán)。交易完成后，上海機(jī)電將形成電梯制造及印包機(jī)械兩大核心業(yè)務(wù)板塊。公告同時稱，控股股東對美國高斯國際的2012年、2013年、2014年的業(yè)績予以盈利補(bǔ)償承諾協(xié)議，這無疑強(qiáng)化了各路資金對上海機(jī)電此項(xiàng)收購前景的樂觀預(yù)期，進(jìn)而有望提振公司二級市場價值。

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　　【CPP114】訊：日前，上海機(jī)電公告稱擬以57106萬人民幣收購控股股東所持有的美國高斯國際100%股權(quán)。交易完成后，上海機(jī)電將形成電梯制造及印包機(jī)械兩大核心業(yè)務(wù)板塊。公告同時稱，控股股東對美國高斯國際的2012年、2013年、2014年的業(yè)績予以盈利補(bǔ)償承諾協(xié)議，這無疑強(qiáng)化了各路資金對上海機(jī)電此項(xiàng)收購前景的樂觀預(yù)期，進(jìn)而有望提振公司二級市場價值。
　　
　　產(chǎn)業(yè)整合夯實(shí)高成長基礎(chǔ)
　　
　　公司業(yè)務(wù)布局雖然清晰，但也具有相對多元化的態(tài)勢。據(jù)此，公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，一方面是公司逐步退出盈利較差的人造纖維板和焊接業(yè)務(wù)。去年9月30日公告稱駿達(dá)木業(yè)以2.07億的價格獲得上海綠洲100%的股權(quán)，由此公司不再從事人造板制造、銷售的業(yè)務(wù);而在焊接業(yè)務(wù)方面，公司以1.39億元摘得子公司上海斯米克焊材有限公司67%股權(quán)。據(jù)此，行業(yè)分析師判斷將待合適的時機(jī)再出售。另一方面則是對印刷包裝業(yè)務(wù)的整合，由于2009年上海機(jī)電控股股東上海電氣收購了高斯國際，這無疑使得控股股東與公司印刷業(yè)務(wù)存在著一定的同業(yè)競爭。為此，公司在近期收購控股股東持有的高斯國際100%股權(quán)，進(jìn)而使得公司的印刷包裝業(yè)務(wù)競爭實(shí)力更為突出，有望成為公司新的增長引擎。
　　
　　高斯國際目前的業(yè)務(wù)整合效果逐漸顯現(xiàn)出來。2009年，上海電氣接手高斯國際后，不斷削減海外產(chǎn)能，加大了人員與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面是高斯國際在近兩年裁員1200多人，減少了未來的人工成本支出;另一方面則是高斯國際自2009年以來逐步轉(zhuǎn)向卷筒紙膠印機(jī)，從而使得盈利能力逐年復(fù)蘇，2011年9月的毛利率已迅速回升到13%。由此可見，業(yè)務(wù)整合已經(jīng)夯實(shí)了公司業(yè)績持續(xù)高成長的基礎(chǔ)。
　　
　　超預(yù)期業(yè)績或?qū)⑻嵘乐悼臻g
　　
　　值得指出的是，此次上海機(jī)電以57106萬元收購高斯國際的100%股權(quán)，低于上海電氣在2009年以9000萬美元收購高斯國際的成本，如此就折射出上海電氣對上海機(jī)電的扶持力度。與此同時，上海機(jī)電還對高斯高際未來三年的業(yè)績予以了承諾，即2012年、2013年、2014年的凈利潤分別為2362萬元、1.21億元、1.91億元，若實(shí)際少于預(yù)測數(shù)，由上海電氣總公司現(xiàn)金向公司補(bǔ)償差額。
　　
　　更為重要的是，高斯國際有超預(yù)期成長潛能，一方面是因?yàn)閲H印刷產(chǎn)業(yè)的重新洗牌，比如說另一印刷巨頭的曼羅蘭，2011年11月已經(jīng)提交了申請破產(chǎn)保護(hù)，這有利于高斯國際市場份額的進(jìn)一步擴(kuò)大，近期新接的部分訂單就來自于曼羅蘭原有客戶;另一方面則是因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展趨勢有利于本土化后的高斯國際。因?yàn)楦邫n膠印機(jī)具有較為樂觀的進(jìn)口替代空間。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年印刷機(jī)械進(jìn)口額有望達(dá)到26億美元，其中70%是高檔膠印機(jī)。據(jù)此推測，高檔膠印機(jī)進(jìn)口額達(dá)到18億美元，相當(dāng)于高斯國際在2011年銷售額的4倍。