[編者按：中國是煙草的生產(chǎn)和消費大國，卷煙紙作為一個特殊紙種，在煙草工業(yè)占有重要地位。據(jù)公開資料，目前全球卷煙紙用量約為30萬噸，其中1/3來自中國。] 
       【中華印刷包裝網(wǎng)】2009年4月3日，四川升達(dá)林業(yè)產(chǎn)業(yè)股份有限公司公告稱，該公司為四川錦豐紙業(yè)股份有限公司（下稱“錦豐紙業(yè)”）的銀行借款擔(dān)保出現(xiàn)近800萬元損失，根據(jù)大股東升達(dá)集團(tuán)在公司上市初的承諾，該部分損失將由升達(dá)集團(tuán)悉數(shù)買單。
　　這暴露出了錦豐紙業(yè)的債務(wù)一角。
　　4月7日晚上9時許，61歲的錦豐紙業(yè)副董事長、總經(jīng)理葉尚言在成都城南的一家咖啡廳接受本報記者采訪時表示，他現(xiàn)在的“最大心愿”就是盡快完成重組、收復(fù)市場失地。目前，錦豐紙業(yè)負(fù)債高達(dá)5.5億元。曾經(jīng)占有卷煙紙市場25%份額的錦豐紙業(yè)是卷煙紙市場上的“五朵金花”之一。其他4家分別為云南紅塔藍(lán)鷹紙業(yè)、牡丹江恒豐紙業(yè)（600356.SH）、杭州華豐紙業(yè)與嘉興民豐紙業(yè)。
　　中國是煙草的生產(chǎn)和消費大國，卷煙紙作為一個特殊紙種，在煙草工業(yè)占有重要地位。據(jù)公開資料，目前全球卷煙紙用量約為30萬噸，其中1/3來自中國。此外，生產(chǎn)卷煙紙還必須獲得由國家煙草專賣局頒發(fā)的專賣許可證——由于卷煙紙行業(yè)存在較強進(jìn)入壁壘，目前國內(nèi)卷煙紙仍供不應(yīng)求。
　　既有香饃饃，錦豐紙業(yè)何以負(fù)債累累？
　　負(fù)債之路
　　根據(jù)工商注冊資料，錦豐紙業(yè)由香港凱心有限公司（下稱香港凱心，持股約59%），香港鉅標(biāo)投資有限公司（下稱香港矩標(biāo)，持股約29%），中國煙草物資公司（下稱中煙物資，持股約5%），成都蓉光企業(yè)有限公司和溫江錦苑實業(yè)有限公司于上世紀(jì)90年代合資興建，注冊資本約2.4億元，專門從事高級卷煙紙的生產(chǎn)，公司法定代表人為黃英豪。是成都最早的中外合資企業(yè)之一。
　　生于1963年的黃英豪來自香港名門，是全國政協(xié)委員、香港黃乾亨黃英豪律師事務(wù)所首席合伙人，曾任香港聯(lián)交所上市公司利民實業(yè)執(zhí)行副主席、國際金融社控股有限公司董事等。黃現(xiàn)為香港資源控股有限公司（前稱海域化工集團(tuán)有限公司，02882.HK）主席、亞洲水泥（中國）控股公司董事等。
　　葉尚言透露，“鉅標(biāo)是為解決錦豐紙業(yè)職工持股問題而設(shè)立，黃英豪本人是其中的大股東，而凱心的投資主要由黃氏家族所掌握”。
　　“去年8月，錦豐紙業(yè)的資金鏈基本斷裂。”葉尚言表示，最高負(fù)債曾經(jīng)達(dá)到9億元，目前負(fù)債約5.5億元。其中拖欠中行貸款約3.4億元、建行0.6億元、農(nóng)行0.7億元等，“建行已經(jīng)將香港凱心所持股份全部鎖死”。
　　錦豐紙業(yè)的利潤率從2001年開始下降，直至2007年出現(xiàn)虧損。“不是產(chǎn)品有問題，也不是市場出了問題”，一位接近錦豐紙業(yè)核心層的政府人士向本報表示，是“掌舵人”黃英豪的經(jīng)營思路“出了岔子”。
　　“2000年，錦豐紙業(yè)設(shè)計在香港上市。相關(guān)部門批準(zhǔn)了，路演也完了，什么都準(zhǔn)備了，就只差掛牌。黃英豪突然告訴老葉，不上市了，說有券商欺詐黃英豪。”該人士透露，當(dāng)初上市就是為了融資建設(shè)錦豐紙業(yè)的三期工程，總投資2.4億元，生產(chǎn)與卷煙紙配套的高透成型紙和水松紙。
　　上市融資走不通，只有向銀行貸款。
　　前述人士表示，貸款前，在黃英豪的授意下，葉尚言還專程去了3次香港，向黃氏家族“求救”。“黃英豪自身資金實力應(yīng)該不強，但他的家族最后也沒有出錢投資三期工程。截至2005年末，錦豐紙業(yè)的銀行貸款總共達(dá)9億元，2005-2008年，錦豐紙業(yè)光還銀行利息就還了2億元。”
　　該人士認(rèn)為錦豐紙業(yè)當(dāng)時計劃以三期工程的業(yè)績圖謀在國內(nèi)上市。“誰曾想黃英豪又失算，作為中外合資企業(yè)，錦豐紙業(yè)沒有資格在國內(nèi)上市，雖然也找了相關(guān)人士通融”。
　　葉尚言曾任成都造紙廠廠長，他一直認(rèn)為錦豐紙業(yè)是最有可能成為一個夾縫市場的“隱形冠軍”。“錦豐紙業(yè)的今日，是由于自有資金的投入缺乏、高危不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)等造成的，在運營決策方面，核心管理層也有一定的責(zé)任”。
　　接盤者之惑
　　黃英豪的退出，只是個時間問題。
　　2007年4月，黃英豪將其在香港鉅標(biāo)的股份以2400萬元的價格轉(zhuǎn)讓給了云南江川翠峰紙業(yè)有限公司（下稱翠峰紙業(yè)），翠峰紙業(yè)是西南規(guī)模較大的一家生活用紙生產(chǎn)企業(yè)。自此之后，黃英豪就再也沒有來過成都，也沒有與葉尚言有過聯(lián)系。
　　“目前翠峰紙業(yè)已占有錦豐紙業(yè)34%股份。”葉尚言說，翠峰紙業(yè)董事長李吉華主要看中了錦豐紙業(yè)良好的區(qū)位優(yōu)勢和先進(jìn)的工藝生產(chǎn)技術(shù)，欲借助錦豐紙業(yè)使翠峰紙業(yè)步入“高端行業(yè)發(fā)展的軌道”。
　　但一個不可回避的事實是：錦豐紙業(yè)的大股東還是黃氏家族的企業(yè)——香港凱心，占有59%控股比例的股權(quán)如何處理？
　　如今，錦豐紙業(yè)生死，似乎黃英豪不再關(guān)心。“銀行、法院現(xiàn)在都找不到他”，葉尚言表示自己現(xiàn)在能做的，是努力與法院、省銀監(jiān)局與貸款銀行溝通，不要逼債太急，給企業(yè)至少半年的重組時間。
　　據(jù)前述政府人士透露，香港凱心關(guān)于59%股份現(xiàn)在開出的收購價是6000萬元，“同時要求解除其在銀行的一些擔(dān)保。這也就是說，李吉華至少要籌資2.5億元才能順利解決問題。翠峰紙業(yè)有無這樣的實力，現(xiàn)在不好說。”
　　據(jù)本報記者了解，為了戰(zhàn)略性解決錦豐紙業(yè)的發(fā)展問題，在黃英豪同意出讓股權(quán)的前提下，葉尚言曾還找過嘉興民豐紙業(yè)（600235.SH）、牡丹江恒豐紙業(yè)（600356.SH）。
　　“這兩家企業(yè)都非常愿意與錦豐紙業(yè)合作，但后來不是他們企業(yè)自身的問題影響了投資決策，就是錦豐紙業(yè)自己出了問題。競爭對手們不戰(zhàn)就進(jìn)入了我們的市場，也就不存在以收購換市場的問題了。”
　　2008年年初，摩根士丹利也準(zhǔn)備投資錦豐紙業(yè)。葉尚言透露，當(dāng)時做的方案是摩根出資6億元，通過MBO方式解決債務(wù)問題，以管理層的股權(quán)作抵押，3年后上市，摩根退出。“可操作方案都做好了，結(jié)果金融危機，擱淺了。”
　　面對接踵而至的訴訟，葉尚言坦言自己并不“沮喪”，“錦豐紙業(yè)總資產(chǎn)約達(dá)11億元，凈資產(chǎn)不少于9億元”，他現(xiàn)在考慮的是誰來重組錦豐紙業(yè)。
　　據(jù)前述人士透露，浙江景興紙業(yè)股份有限公司（002067.SZ）董事長朱在龍去年12月曾專程考察過錦豐紙業(yè)，“朱正龍表現(xiàn)出了濃厚興趣，因為景興紙業(yè)所處的包裝紙行業(yè)競爭慘烈，朱非常希望能擁有卷煙紙的生產(chǎn)許可證”。
　　可能接盤錦豐紙業(yè)的，還有五糧液普什集團(tuán)、中煙等。
　　葉尚言告訴記者，普什公司主要由“機械制造”、“高分子材料及深加工”兩大產(chǎn)業(yè)構(gòu)成。“他們很想曲線進(jìn)入香煙輔材的生產(chǎn)領(lǐng)域，畢竟這個市場很穩(wěn)定。” 中煙也可能接盤，葉尚言分析，“之前，中煙曾做過一個方案，就是將一些香煙輔材公司收購、整合，打包上市，錦豐紙業(yè)就是當(dāng)時方案起草單位之一”。
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