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包裝印刷行業(yè)：機(jī)會(huì)在于高檔印刷

2008-06-30 10:42 來源：安信證券責(zé)編：張奕波

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行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，區(qū)域布局明顯；從資產(chǎn)、企業(yè)規(guī)模、銷售收入以及利潤(rùn)等指標(biāo)來看，包裝印刷產(chǎn)業(yè)主要集中在華東和華南地區(qū)，合計(jì)占比約在60%以上。

行業(yè)整體供大于求，供需結(jié)構(gòu)性失衡。行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，一般生產(chǎn)能力過剩，精制產(chǎn)品生產(chǎn)能力不足，造成行業(yè)供需的結(jié)構(gòu)性失衡。

我們認(rèn)為行業(yè)整體出現(xiàn)拐點(diǎn)的趨勢(shì)不明顯。原因有以下幾點(diǎn)：低端產(chǎn)品進(jìn)入門檻低，幾萬、幾十萬等規(guī)模均可介入，預(yù)計(jì)始終會(huì)處于供大于求的狀況，行業(yè)毛利率最多保持相對(duì)穩(wěn)定，肯定不會(huì)出現(xiàn)大幅上升的趨勢(shì)。

高端產(chǎn)品由于受資金、技術(shù)以及印刷資質(zhì)等因素的制約，進(jìn)入門檻高，可以保持較高的毛利率。具體來講，由于行業(yè)訂單銷售模式的特點(diǎn)，行業(yè)供給由需求拉動(dòng)，均衡產(chǎn)出由需求方?jīng)Q定，而需求方涉及到下游多個(gè)行業(yè)，因此與GDP的增速是密切相關(guān)的，需求的增速是可以保證的。由于受到門檻高等因素的制約，短期供給不會(huì)有大的上升，因此目前較高的毛利率水平在一定時(shí)間內(nèi)是可以維持的，但也不會(huì)有較大的提升(目前包裝印刷行業(yè)由于訂單銷售模式的特點(diǎn)大多預(yù)留一定的產(chǎn)能，并且訂單受到地域因素的限制較大)。

行業(yè)整合的可能性很小。主要原因在于，受企業(yè)性質(zhì)、地域性等因素的制約，同時(shí)，也不好操作。機(jī)會(huì)存在于個(gè)股中，關(guān)鍵在于企業(yè)獲取訂單的能力。

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